Zurich dürfte Erwartungen zur Kostenreduktion übertreffen

Zurich dürfte Erwartungen zur Kostenreduktion übertreffen

Freitag, 8. Juli 2016 von Panagiotis SpiliopoulosLesezeit: 2 Minuten

Zurich Insurance Group AG

Zurich IG hat seit Anfang Mai einen neuen CEO, Mario Greco, der von Generali kam und zuvor schon bei Zurich tätig war. Die Erwartungen an Greco sind hoch in Bezug auf eine Verbesserung der Kostenstruktur und eine generelle Beruhigung der Aktie. Seine ersten Schritte wie die Erneuerung der Matrixorganisation wurden vom Markt gut aufgenommen und der Restrukturierungsprozess sowie die Veräusserung von nicht mehr strategischen Einheiten kommen voran (guter Preis für den Verkauf der Tochtergesellschaften in Marokko und Taiwan von insgesamt etwa USD 475 Millionen). Die Vontobel-Experten sind überzeugt, dass Zurich die Erwartungen im Hinblick auf die Kostenreduktion übertreffen wird – was gut ist. Die grössten Herausforderungen bleiben jedoch erhalten: Rekordtiefe oder negative Zinsen drücken weiter auf die Investmentrenditen und das bescheidene Preisumfeld in wichtigen Nichtleben-Versicherungsmärkten hilft nicht, die Profitabilität schnell und markant zu verbessern. Zudem bleibt ein Fragezeichen in Bezug auf adäquate Reserven, trotz diesbezüglicher Beruhigung seitens des Managements. Aus Sicht der Experten weist die Aktie leichtes Aufwärtspotenzial auf.

 

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LafargeHolcim

LafargeHolcims zuletzt publizierten Resultate haben die Markterwartungen verfehlt. Insbesondere der starke Rückgang des operativen EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen auf Sachanlagen und auf immaterielle Vermögensbestände) von –17% im 1Q16 enttäuschte. Doch war die Vorjahresvergleichsbasis sehr hoch. Wegen der getroffenen Kostensenkungsmassnahmen, der erwarteten besseren Preisgestaltung in Absatzmärkten sowie der tieferen Vergleichsbasis in kommenden Quartalen geht das Management davon aus, dass sich das operative Ergebnis für das gesamte Jahr klar steigern lässt. Es wird mindestens eine hohe einstellige Wachstumsrate angestrebt. Dieser Ausblick wird aus heutiger Sicht als ambitiös eingeschätzt. Nichtsdestotrotz sollten sich sequenzielle Ergebnisverbesserungen im Verlauf des Jahres einstellen. Gleichzeitig belasten die erhöhte Risikoabneigung nach dem Brexit und damit verbundene Unsicherheiten für die europäische Baukonjunktur den Aktienkurs des grössten Zementherstellers. Die Experten erwarten einen volatilen Kurs.

 

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Credit Suisse Group AG

Die unerwartete Entscheidung der britischen Stimmbürger, aus der EU auszutreten, hat zu starken Verwerfungen an den Finanzmärkten geführt. Dies wirkt sich negativ auf verschiedene Geschäftsbereiche der Credit Suisse aus. So wird z. B. der Druck auf die Bruttomargen im Private Banking andauern. Dem CS Investment Banking dürfte es in diesem schwierigen Marktumfeld nicht gelingen, aus den roten Zahlen zu kommen. Das Emissionsgeschäft wird sich nach dem äusserst verhaltenen Jahresstart zudem kaum beleben. Die gestiegene Unsicherheit hat zu einem weiteren massiven Kurseinbruch der Aktie geführt; sie ist auf die Hälfe des Buchwertes gefallen. Verschiedene europäische Konkurrenten weisen jedoch noch tiefere Kurs/Buchwert-Verhältnisse auf. Eine solche Bewertung impliziert die Befürchtung des Marktes, dass diese Banken ihre Kapitalkosten auf längere Frist nicht verdienen werden. Dies war bereits in den letzten Jahren der Fall. Zudem geht der Markt von einer steigenden Wahrscheinlichkeit aus, dass gewisse Banken Kapitalerhöhungen vornehmen müssen.

 

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Grafiken

Quellen: Bloomberg, Stand 29.06.2016. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässliche Indikatoren für die Künftige Wertentwicklung. Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.

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