«Lock-in»: Ein Klassiker mit Chance auf 100% Kapitalschutz

In Erwartung seitwärts tendierender Märkte und möglicher Kursrückschläge erfreuen sich Barrier Reverse Convertibles seit vielen Jahren grosser Beliebtheit. Doch wie könnten Kurssteigerungen dennoch einen positiven Effekt haben? Bei Vontobel gibt es den «Klassiker» unter den strukturierten Produkten mit Lock-in-Funktion.

Investoren, die das Verlustrisiko von Aktien nicht vollumfänglich tragen wollen, greifen oft zum klassischen Multi Defender VONTI (Barrier Reverse Convertible). Denn der eingebaute Sicherheitspuffer in Form einer Barriere schützt bis zu einem gewissen Grad vor Kursrückschlägen der zugrunde liegenden Aktien. Auf Kurssteigerungen der Basiswerte muss dabei jedoch vollumfänglich verzichtet werden. Wie könnten Kurssteigerungen dennoch einen positiven Effekt für den Anleger haben?

Renditeoptimierung trifft auf Kapitalschutz – das Beste aus zwei Welten

Die Erweiterung des Klassikers um eine sogenanntes «Lock-in»-Funktion könnte bei leicht steigenden Kursen der Basiswerte dafür sorgen, dass auf dem Weg zum Laufzeitende ein Kapitalschutz von 100% eingelockt wird. So kann eine mögliche Kurssteigerung der Basiswerte trotz nicht vorhandener Partizipationsmöglichkeit dennoch einen positiven Effekt auf das Investment haben. Ein «Lock-in» würde das Nominal vor negativen Kurskorrekturen vollumfänglich schützen. Falls kein «Lock-in» erfolgt, verhält sich das Produkt wie ein herkömmlicher Multi Defender VONTI.

Was muss passieren um von der Chance auf 100% Kapitalschutz bei Verfall zu profitieren?

Damit der Kapitalschutz von 100% aktiviert wird, müssen alle Basiswerte an einem der vierteljährlichen Beobachtungstage über ihrem jeweiligen Lock-in-Level schliessen. Dabei setzt der Lock-in Multi Defender VONTI keine hohen Kursavancen voraus, um von dieser Chance auf 100% Kapitalschutz zu profitieren. Alle Basiswerte müssen lediglich an einem der festgelegten Beobachtungstage 1% höher als bei ihrer Anfangsfixierung schliessen.

Opportunitätskosten – «there is no such thing as a free lunch»

Um die Chance auf 100% Kapitalschutz bei Verfall zu erhalten, muss entweder auf einen Teil des Coupons und/oder auf etwas Sicherheitspuffer verzichtet werden. Ganz nach dem Motto:

„Um eine Sache zu bekommen, die wir mögen, müssen wir üblicherweise eine andere Sache aufgeben, die wir mögen. Entscheidungen zu treffen, bedeutet, Ziele gegeneinander abzuwägen.“ (N. Gregory Mankiw, Principles of Economics).

Verglichen mit einem konventionellen Multi Defender VONTI verzichtet der Anleger bei der «Lock-in»-Variante also auf etwas Rendite oder Sicherheit (im Hinblick auf den Coupon bzw. den Sicherheitspuffer) und erhält im Gegenzug die Chance auf einen Kapitalschutz bei Fälligkeit von 100%.

Beispiel: 4% p.a. Lock-in Multi Defender Vonti auf Nestlé, Roche, Swisscom, Swiss Re

Während der Laufzeit profitiert der Anleger von einem garantierten jährlich ausbezahlten Coupon von 4%. An den vierteljährlichen Beobachtungstagen wird überprüft, ob die Kurse der vier Basiswerte um mehr als 1% über ihrem jeweiligen Startlevel (Ausübungspreis) schliessen. Haben sich die Kurse aller Aktien um mehr als 1% gegenüber dem Start (Anfangsfixierung) verbessert, wird ein Kapitalschutz von 100% per Verfall eingelockt. Damit ist das Nominal zum Laufzeitende unabhängig von der weiteren Entwicklung der Titel geschützt. Demzufolge beläuft sich die maximale Rendite der Anlage auf die Höhe des Coupons.

Notiert mindestens einer der Basiswerte nie über seinem Lock-in-Level von 101%, entspricht das Auszahlungsprofil per Laufzeitende einem klassischen Multi Defender VONTI (Barrier Reverse Convertible). Die Kursuntergrenze (Barriere) unterliegt dabei einer kontinuierlichen Beobachtung. Wird folglich die Barriere während der Laufzeit einmal berührt oder unterschritten, sind die Investoren dem Kursrisiko des schwächsten der zugrunde liegenden Titel ausgesetzt. Bewegen sich die Kurse nicht mehr über ihre Startlevel (Ausübungspreise) erfolgt die physische Lieferung der schlechtesten Aktie. Fraktionen (Nachkommastellen des Bezugsverhältnis) werden in Bar abgegolten. Ein Totalverlust ist dabei möglich. Wird die Kursuntergrenze (Barriere) beziehungsweise der Sicherheitspuffer von 35% nie aufgebraucht, wird der Anlagebetrag zu 100% zurückbezahlt. In diesem Fall beläuft sich die Maximalrendite ebenfalls auf die Höhe der bezahlten Coupons.

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