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Der Klassiker: Barrier Reverse Convertible

11. Jan. 2023 | 4 Minuten
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Barrier Reverse Convertibles (BRCs) sind Strukturierte Produkte, die sich durch einen fixen Coupon und einen gewissen Sicherheitspuffer auszeichnen. Dank seiner Eigenschaften gilt der BRC hierzulande als eines der beliebtesten Strukturierten Produkte überhaupt. Aber was genau ist ein Barrier Reverse Convertible und was zeichnet ihn aus?

Turbulente Zeiten an den Finanzmärkten

Die Finanzmärkte haben eine turbulente Zeit hinter sich. Ausgelöst durch die Pandemie und die darauf folgenden Lieferkettenengpässe mussten die globalen Aktienmärkte im Jahr 2020 das erste Mal seit Jahren erhebliche Einbussen hinnehmen. Darauf folgte eine regelrechte Kursrallye – nur um im Jahr 2022 wieder einzubrechen. Der Konflikt in der Ukraine, eine Inflation, wie wir sie seit Jahren nicht erlebt haben sowie Rezessionsängste haben den Märkten zugesetzt.

In der Folge haben sich die Wachstumsaussichten an den Märkten abgekühlt. Starke Kurskorrekturen und die damit einhergehende höhere Volatilität haben dazu geführt, dass viele Anleger zunehmend Vorsicht haben walten lassen.

Investieren in unsicheren Zeiten

Gerade in solchen Marktsituationen, die von Unsicherheit und einer erhöhten Volatilität nach einer Kurskorrektur geprägt sind, könnten mit Barrier Reverse Convertibles attraktive Konditionen erreicht werden, falls Anleger in Zukunft von seitwärts tendierenden Märkten ohne grosse Kursrückschläge und somit einer sinkenden Volatilität ausgehen.

BRCs könnten folglich ein interessantes Instrument sein, mit denen Anleger weiterhin attraktive Renditechancen wahrnehmen könnten – und nach unten etwas abgesichert sind. Denn Barrier Reverse Convertibles bieten dank der eingebauten Barriere einen gewissen Kapitalschutz und zahlen zudem einen fixen Coupon aus.

Der Barrier Reverse Convertible (BRC)

Barriere und Coupon sind dadurch die beiden zentralsten Eigenschaften des beliebten Strukturierten Produktes. Anleger sind vor Kursrückschlägen bis zur Barriere geschützt – dafür ist die Gewinnmöglichkeit auf den Coupon beschränkt. Generell gilt: je tiefer die Barriere, desto tiefer der Coupon – und umgekehrt.

Wie genau funktioniert ein Barrier Reverse Convertible?

Dem Barrier Reverse Convertible liegt mindestens ein Basiswert – zum Beispiel eine Aktie – zu Grunde. Die Kursentwicklung dieses Basiswertes ist entscheidend für die Rückzahlung des BRCs am Laufzeitende. Grundsätzlich gibt es drei Szenarien:

BRC_Payoff

Szenario 1: Der Basiswert steigt gegenüber der Anfangsfixierung

Steigt der Kurs des Basiswertes während der Laufzeit und schliesst am Laufzeitende oberhalb des Ausübungspreises (Strike), dann erhält ein Anleger das investierte Kapital (Nominalwert) zuzüglich des Coupons ausbezahlt.

Szenario 2: Der Basiswert fällt und schliesst zwischen Barriere und Ausübungspreis (ohne Barrieren-Ereignis)

Tendiert die Kursentwicklung des Basiswertes seitwärts oder sinkt nur leicht – die Barriere wird also während der Laufzeit weder berührt noch durchbrochen – dann erhält der Anleger bei Schlussfixierung den Nominalwert plus den Coupon ausbezahlt. Das ist das Szenario, in dem die Stärken des BRCs besonders zur Geltung kommen, da Anleger im Vergleich zum Direktinvestment besser gestellt sind.

Szenario 3: Der Basiswert schliesst unterhalb der Barriere

Schliesst der Basiswert zum Ende der Laufzeit unter der Barriere, erfolgt die physische Lieferung des zugrundeliegenden Basiswerts oder eine Barabgeltung. Zusätzlich wird der Coupon ausbezahlt.

Zu berücksichtigen ist zudem, dass Anleger in allen Szenarien das Emittentenrisiko tragen.

BRC ist nicht gleich BRC

Den klassischen BRC gibt es mit vielen unterschiedlichen Eigenschaften und Zusatzmerkmalen. Die vorher beschriebene Variante war grundsätzlich die Einfachste.

Single vs. Multi BRC

Einem Barrier Reverse Convertible liegt mindestens ein Basiswert zugrunde – es können aber auch mehrere sein. Die Rückzahlungsszenarien sind dabei sehr ähnlich, nur werden statt nur einem Basiswert gleich mehrere Basiswerte betrachtet. Da das Risiko eines Barrierenevents mit mehreren Basiswerten höher ist, ist in der Regel auch der Coupon höher. Bei Multi BRCs werden Art und Höhe der Rückzahlung in Abhängigkeit der Entwicklung des Basiswerts mit der schlechtesten Wertentwicklung bestimmt (daher werden diese Produkte als «Worst-Of» gekennzeichnet). Selbst wenn sich alle Basiswerte insgesamt oder einzelne Basiswerte positiv entwickeln, kommt es für die Bestimmung der Rückzahlung allein auf den Basiswert mit der schlechtesten Wertentwicklung an.

Art der Barriere

Der Barriere-Typ spielt neben den Attributen «Coupon» und «Sicherheitspuffer» für das Rendite-/Risiko-Verhältnis eine wichtige Rolle. Denn auch die Art der Barriere kann bei Barrier Reverse Convertibles unterschieden werden.

Bei den sogenannten amerikanischen Barrieren wird die Barriere kontinuierlich beobachtet. Es wird also fortwährend geschaut, ob einer der Basiswerte die Barriere berührt oder unterschreitet. Demgegenüber wird bei der europäischen Variante erst am Laufzeitende – und zwar bei Schlussfixierung – überprüft, ob es bei einem der Basiswerte zu einer Berührung oder einem Durchbruch der Barriere gekommen ist.

Was geschieht nun, wenn die (amerikanische) Barriere berührt wurde?

Multi Barrier Reverse Convertible - Auszahlungsszenarien_Neu

Grundsätzlich gilt: jeglicher «Sicherheitspuffer» verfällt mit dem Berühren der Barriere. Liegt der Kurs am Ende der Laufzeit zwischen Barriere und Strike, dann erfolgt ebenfalls eine physische Lieferung oder eine Barabgeltung. Schliesst der Kurs oberhalb des Ausübungspreises, dann wird das eingesetzte Kapital plus Coupon ausbezahlt.

Bekanntlich lassen sich bei Barrier Reverse Convertibles (BRC) höhere Sicherheitspuffer (tiefe Barrieren) «zulasten» von Renditen (Coupons) erreichen und umgekehrt. Ähnlich ist es bei der Barriere. Mit der amerikanischen ist das Risiko eines Barrierenereignisses höher, weswegen BRCs mit amerikanischer Barriere tendenziell die höheren Coupons bezahlen als solche mit europäischen Barrieren, d.h. mit einer Beobachtung nur am Ende der Laufzeit.

Viele weitere Spezialeigenschaften

Barrier Reverse Convertibles können mit vielen weiteren «Special-Features» ausgestattet werden – die teilweise als Renditetreiber fungieren. Dazu gehören beispielsweise (Auto-) Callable Eigenschaften, welche eine vorzeitige Beendigung des Produktes möglich machen, eine Option auf Partizipation oder einen doppelten Coupon. Das ist aber noch nicht alles – es können auch zusätzliche Sicherheitsfaktoren wie zum Beispiel ein Lock-in Feature eingebaut werden. BRCs bieten folglich viele Möglichkeiten und Ausstattungsmerkmale.

Nicht nur der Coupon ist entscheidend

Mit seinen vielseitigen Eigenschaften können Barrier Reverse Convertibles relativ einfach zur Optimierung des Rendite-/Risikoprofils eingesetzt werden und sie können grundsätzlich in jedes Portfolio passen.

Für die Investitionsentscheidung sollte jedoch nicht allein die Attraktivität des garantierten Coupons ausschlaggebend sein. Auch die zugrundeliegenden Aktien sowie das mit ihnen verbundene Risiko sollten ins Portfolio passen.

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